| 需求回暖，庫(kù)存消化，鋁價(jià)上行空間開(kāi)啟
鋁價(jià)從周一開(kāi)始明顯反彈，其原因是什么？
首先是宏觀層面，市場(chǎng)目前已經(jīng)消化了中美貿(mào)易戰(zhàn)的部分利空因素。在貿(mào)易戰(zhàn)中，盡管鋁產(chǎn)品作為中美博弈的籌碼之一，但對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)涉及到的鋁產(chǎn)品進(jìn)出口數(shù)量十分有限，因此對(duì)于國(guó)內(nèi)的影響其實(shí)很小。而在美國(guó)不斷豁免其盟國(guó)的鋁進(jìn)口關(guān)稅后，對(duì)于美國(guó)的影響也在趨于弱化。因此無(wú)論是國(guó)際，還是國(guó)內(nèi)，貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)鋁行業(yè)基本面的影響是比較小的。更多的是宏觀以及情緒上的影響。
其次是需求的復(fù)蘇，這種復(fù)蘇已經(jīng)不僅僅局限于預(yù)期層面了，基本面已經(jīng)開(kāi)始逐步修復(fù)，截止到周一，鋁錠社會(huì)庫(kù)存為222萬(wàn)噸，連續(xù)兩周庫(kù)存出現(xiàn)下降。鋁錠出庫(kù)量最近兩周已經(jīng)達(dá)到18萬(wàn)噸，處于相對(duì)高位。下游鋁加工企業(yè)，型材、板帶箔材以及鋁桿企業(yè)的開(kāi)工率均有不同程度的復(fù)蘇。
那么鋁價(jià)的反彈能否持續(xù)？
我們認(rèn)為當(dāng)前影響鋁價(jià)的核心因素，是庫(kù)存。從季節(jié)性的角度來(lái)看2季度是需求的旺季，通常也對(duì)應(yīng)著庫(kù)存的降低。但去年就是例外，2季度庫(kù)存是小幅增加的，今年情況比去年好。在去年供給側(cè)改革的影響下，今年供給端的量低于去年，如果假定需求增速為4%的情況下，2季度庫(kù)存去化預(yù)計(jì)可以達(dá)到20到40萬(wàn)噸。鋁價(jià)的反彈高度，我們要考慮成本，目前全國(guó)電解鋁企業(yè)產(chǎn)能加權(quán)成本預(yù)計(jì)為14000元/噸，我們預(yù)計(jì)2季度鋁價(jià)可能反彈到14800元左右。我們對(duì)鋁價(jià)反彈的高度相對(duì)比較保守，原因是我們認(rèn)為2季度庫(kù)存的消化量和當(dāng)前220萬(wàn)噸庫(kù)存相比還是小了些。
能談?wù)勛罱l(fā)改委出臺(tái)的《燃煤自備電廠》整治方案對(duì)鋁行業(yè)的影響嘛？
上周五發(fā)改委出臺(tái)《燃煤自備電廠》整治方案，方案總計(jì)24條。概括起來(lái)有三個(gè)要點(diǎn)，第一，原則上不再擴(kuò)建新的自備電廠。第二，清查現(xiàn)有自備電廠違規(guī)問(wèn)題，制定問(wèn)題清單及治理方案，4月20日之前上報(bào)。違規(guī)建成自備電廠一律停運(yùn)。第三，對(duì)于合規(guī)自備電廠，應(yīng)繳納政府性基金。同時(shí)引導(dǎo)孤網(wǎng)運(yùn)行的自備電廠，并為公共電廠。
政策影響方面，短期來(lái)看，由于自備電廠與地方政府關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，兼顧民生用電、取暖。因此。徹底關(guān)閉違規(guī)自備電廠可能性較低，大概率會(huì)對(duì)電廠征繳政府基金，并引導(dǎo)并網(wǎng)運(yùn)行。我們預(yù)計(jì)，繳納政府基金會(huì)令自備電廠電解鋁企業(yè)成本增加400元/噸，如果考慮并網(wǎng)，則成本將會(huì)進(jìn)一步增加。長(zhǎng)期來(lái)看，自備電廠泛濫是造成地域間成本差異的主要原因，如果政策執(zhí)行力度較好，則可以有效抑制電解鋁行業(yè)產(chǎn)能的惡性擴(kuò)張，對(duì)行業(yè)健康發(fā)展是一大利好。
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